摘要
“我們長期努力保持不做傻事，所以我們的收獲比那些努力做聰明事的人要多得多。”查理芒格的這句話是對投資風險控制的闡述。作為一名深耕權益市場18年的投資老將，金鷹基金權益投資總監(jiān)王瓷鈺賢蹲史縵湛刂頻鬧匾性。在他看來，作為職業(yè)投資者的公募基金經理，要合理地匹配風險和收益。他不追求在某一階段跳得更高，但追求在一個時期內跑得更遠，尤其是在市場下跌環(huán)境中還能給長線投資者穩(wěn)健的正收益。
“我們長期努力保持不做傻事，所以我們的收獲比那些努力做聰明事的人要多得多�！辈槔砻⒏竦倪@句話是對投資風險控制的闡述。作為一名深耕權益市場18年的投資老將，金鷹基金權益投資總監(jiān)王瓷鈺賢蹲史縵湛刂頻鬧匾性。在他看來，作為職業(yè)投資者的公募基金經理，要合理地匹配風險和收益。他不追求在某一階段跳得更高，但追求在一個時期內跑得更遠，尤其是在市場下跌環(huán)境中還能給長線投資者穩(wěn)健的正收益。
數據顯示，經歷了2015年、2016年股市的大起大落和2017年的極度分化行情，金鷹紅利價值、金鷹成份股優(yōu)選、金鷹改革紅利3只基金在王吹娜沃捌諛冢每年均獲得正收益。
對于今年的投資機會，王慈銜，可重點關注兩類行業(yè)：一是成長周期比較長，并且代表未來中國經濟發(fā)展方向、國家政策重點布局和引導的行業(yè)；二是受益于供給側改革，行業(yè)景氣周期快速回升的周期行業(yè)。具體到今年一季度，他認為，宏觀經濟經過兩年復蘇，企業(yè)盈利明顯在向上游行業(yè)轉移，周期股相對機會較大。
把握周期行情
去年的A股市場，以鋼鐵、有色等為代表的周期股一度表現亮眼，對周期行業(yè)有豐富的研究經驗，擅長把握行業(yè)景氣周期變化趨勢的王匆滄既釩鹽兆×蘇庖宦種芷諦星欏Ｍ唇檣埽他配置周期股主要出于兩方面的原因：一是去年宏觀經濟仍處在復蘇周期；二是疊加供給側改革去產能帶來的影響，周期股投資機會明顯。
時間回溯至2016年，對上一波周期行情，王匆餐樣把握準確。煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊從2011年開始持續(xù)下跌，到2016年初一些公司已經跌破現金成本，出現嚴重虧損，王慈銜這種下跌一定不會持續(xù)，果斷重倉煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊。隨著2016年整個經濟復蘇，大宗商品價格明顯回升，他所重倉的周期股也取得了不錯的收益。
采訪中，王匆卜窒砹慫投資周期股的心得。他表示，一般意義上的周期股指的是強周期的板塊，波動幅度超過宏觀經濟的波動，宏觀經濟基本面和經濟周期是其首先考慮的，同時他也會思考整個周期的持續(xù)性。安德烈科斯托蘭尼對于宏觀經濟和股市的關系有個著名的比喻，即股市就像小狗，而經濟就是狗主人，小狗有時跑在主人前面，有時又落在后面，但他倆最后會一起抵達目的地。王炊災芷諦星櫚陌鹽眨正是源于他對宏觀經濟基本面的研究。
事實上，王醋裱的是自上而下和自下而上相結合的投資思路。自上而下就是通過對宏觀經濟的分析研判進行大類資產配置，選擇符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向、符合產業(yè)升級方向，景氣周期不斷上行的行業(yè)�！昂眯袠I(yè)里好公司的概率肯定遠超過一般行業(yè)里好公司的概率�！�
他選股的另外一個維度是自下而上，即從基本面出發(fā)，堅持業(yè)績與估值相匹配的原則，選擇能穿越周期的優(yōu)質公司，并與其一同成長。具體到個股選擇上，王椿岣據公司特征采取不同的投資策略。對于成長型公司，主要從公司未來成長空間、業(yè)績增速和估值水平出發(fā)，在合理的價格區(qū)間內買入，做中長期投資布局，獲取持續(xù)穩(wěn)定的投資回報。而對于周期型行業(yè)公司，則更注重公司盈利周期的變化，在盈利周期內階段性持有。
王慈銜，好的投資標的應該從兩個方面來界定：一是好公司，也就是說企業(yè)不僅具有業(yè)績支撐，還要擁有持續(xù)賺錢的能力，可以在長期持有中帶來超額回報；二是好的價格，如果價格遠遠超過了公司本身的價值，投資者很難從中獲得好的投資回報，也不能稱之為一個好的投資標的。
秉承這樣的投資理念，即便是在熊市期間，王匆材苧〕齪玫耐蹲時甑模低價買入，與公司一起成長，等到牛市的風來，收獲超額收益。
注重絕對收益
王詞且晃揮滌18年投資經驗的基金經理，他的職業(yè)生涯起步于沈陽商品交易所分析員，之后他先后在宏源證券、廣州證券等證券公司擔任投資經理、投資主辦等職務。券商自營風險偏好較低，更加注重風險管理，操作上也偏絕對收益，多年券商從業(yè)經歷也給王創(chuàng)蟶狹俗⒅鼐對收益、風險偏好低的烙印�！巴顿Y是一個長跑，就像一場馬拉松比賽，沒有人會統計100米階段誰跑得最快或者1000米階段誰跑得最快，大家更在乎到達終點的成績，降低回撤、減少回撤將有助于你在這場馬拉松比賽中取勝。從長期投資角度看，絕對收益顯得更加重要。”王此怠
在采訪中，他一直強調公募基金經理的職業(yè)投資者身份。所謂職業(yè)投資者，就是要合理地匹配風險和收益。他認為，一個好的投資一定是風險收益比最優(yōu)的，可以在承擔較小風險的同時獲得相對較好的收益，或者承擔一定風險，對應較高的收益補償。對于他個人來說，他更傾向于前者，他所追求的是合理收益而不是最高收益，在投資中相應地承擔一個合理風險，而不是超出正常水平的大幅風險。如果一個投資看起來能取得很高的收益，但背后卻要承擔很高的風險，在他眼里這樣的投資不能稱之為好的投資，他也不會冒著這樣的風險去博取高收益�！拔覀儾蛔非笤谀骋浑A段跳得更高，但追求在一個時期內跑得更遠，尤其在市場下跌環(huán)境中還能給長線投資者一個穩(wěn)健的正收益�！�
王慈銜，收益與虧損間的關系，其實是一道簡單的算術題。他力求管理的組合能夠在風險和收益之間保持均衡，在同等風險水平下，追求更高的收益水平；或者在同樣的收益水平下，承擔更小的風險。在他看來，要想長期從資本市場獲取回報，控制風險遠比博取高收益更重要。
王垂芾淼牟品業(yè)績表現，正是他投資理念最好的詮釋。數據顯示，經歷2015年、2016年股市的大起大落和2017年的極度分化行情，金鷹紅利價值、金鷹成份股優(yōu)選、金鷹改革紅利這3只基金，在王吹娜沃捌諛冢每年均獲得正收益。其中，金鷹紅利價值是王醇用私鷯セ金后管理的首只產品，截至今年2月1日，自其2015年1月15日任職以來獲得了70.22%的投資回報，同期上證綜指僅上漲6.97%。
與此同時，王垂芾淼娜ㄒ娌品也以穩(wěn)健的特點得到機構投資者的信任。數據顯示，目前王叢誚鷯セ金管理的權益類產品，從持有人結構來看，機構投資者持有份額占比呈逐年提升的趨勢。相比個人投資者，機構投資者普遍更加理性，不太會追漲殺跌，在選擇基金經理時也會要求其具有成熟穩(wěn)健的投資風格，通常會考察其完整的投資周期和投資風格的一致性�！皺C構資金通常對權益類市場比較謹慎，王垂芾淼牟品之所以能夠吸引機構資金的持續(xù)關注，與他追求絕對收益的風格分不開，這種成熟穩(wěn)健的投資風格也正是機構資金比較喜歡的�！币晃蝗套誀I部的人士表示。
關注兩類機會
